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东方财富证券股份有限公司曲一平近期对中航高科进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：业绩稳而有进，航空复材展望未来》，本报告对中航高科给出增持评级，当前股价为21.61元。

中航高科(600862)　　【投资要点】　　业绩稳步增长，符合市场预期。2022年公司实现营业收入44.46亿元，同比增长16.77%，主营业务分行业来看，新材料产品/机床产品分别实现营业收入42.63/0.83亿元，同比分别+18.00%/-29.39%；2022年公司实现归母净利润7.65亿元，同比增长29.40%，实现扣非归母净利润7.43亿元，同比增长35.48%。其中航空新材料业务实现归母净利润8.25亿元，同比增长21.74%(航空工业复材同比增长22.08%)，主要由预浸料销售增长所致；机床装备业务实现归母净利润-0.34亿元，同比增亏12.53%，增亏的主要原因是销售量减少。　　毛利率持平微增，费用端表现较好。2022年，公司新材料产品/机床产品毛利率分别为30.87%/-7.06%，分别同比-0.08pct/-179.98pct，但得益于高毛利率业务占比的提升，公司综合毛利率上升0.87pct至30.94%。从费用端来看，2022年公司期间费用率为6.48%，下降0.72pct，具体来看，管理费用率下降0.30pct，销售费用率下降0.27pct，财务费用率下降0.15pct，公司净利率达17.26%，整体上升1.73pct。我们认为，公司盈利能力提升主要得益于以下因素：1)公司管理效率提升；2)公司规模效应显现；3)公司作为预浸料的主要供应商，受益于航空复合材料行业高景气。　　加强自主科技创新，业务拓展和转型升级成效显著。2022年公司在多个研发项目取得成果：1)协助中国商飞公司完成了C919飞机垂直尾翼优化设计，通过了详细设计评审,开展了中国商飞公司C919供应商的入册评审及工艺能力鉴定工作；2)与客户形成了联合工作推进机制，持续推进CR929前机身工艺研制和复合材料国产化工作，完成了前机身上壁板PPM(试生产制造)；3)完成了商用航空发动机复材风扇叶片、流道板、垫板等装机件和强度试验件的生产交付；4)完成了AG600项目的三架份整流罩、副翼、方向舵和升降舵的制造、装配、适航挂签和产品交付，顺利完成了AG600复合材料零部件全年交付任务；5)T800级高性能碳纤维预浸料以有偿技术实施许可方式实现产业化，全年形成销售收入约5亿元；6)优材百慕完成了737-800国产碳刹车盘副飞行验证试验及评审工作，待民航局颁发PMA证书。这些研究成果为公司未来发展和转型都提供了新的动力。　　【投资建议】　　首次覆盖，我们给予中航高科“增持”评级。我们预计2023-2025年营业收入分别为51.11/58.84/70.57亿元，归母净利润分别为10.46/11.92/14.41亿元，EPS分别为0.75/0.86/1.03元，PE分别为29/25/21倍(基于4月18日收盘价)。考虑中航高科在预浸料领域护城河，以及军品准入壁垒的市场格局，公司有望受益于军机加速列装，因此我们给予“增持”评级。　　【风险提示】　　下游需求不及预期；　　新材料产品产能释放节奏不及预期；　　竞争加剧影响整体盈利能力。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券李博彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.19亿，根据现价换算的预测PE为29.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为28.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中航高科(600862)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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